运营效率回升 二季度航空行业景气度有望好转

　　从行业经营方面看，一季度航空业有效需求仍未显著复苏，但行业运力增长较快，航空企业通过降价保量，使得行业运输周转量及运营效率有所回升，二季度我们预计国内经济将维持温和复苏态势，公商务及旅游活动的回升将带动行业景气度的回升，行业业务增速及经营效率有望较一季度有望继续回升。

　　从行业财务表现看，受行业景气度未能显著回升及航油价格小幅攀升的影响，一季度三大航经营性业务盈利能力同比均下滑，但整体指标表现有所分化，其中国航股份整体抗风险能力最强，经营性业务仍实现盈利，南航股份和东航股份均亏损。资金链方面，虽然经营活动现金盈余仍难以满足购进飞机带来的资本支出需求，且债务负担的加重将在一定程度上增加债务偿还压力，但行业整体外部融资能力较强，较易通过新引进飞机抵押额方式获取银行信贷支持，整体资金链风险不大。随着行业需求的回升，我们预计二季度行业盈利能力和债务负担水平将有所改善。

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