航空:一二月航空需求弱复苏,看好2013 年景气回升,重申“超配”

　　一二月国内航空需求增速持续弱复苏。三大航在一二月份(合并)客运量均实现了较高的单位数增长。国航由于运力投放维持谨慎,客座率出现了1.4%的同比升幅,而南航和东航的客座率则出现了轻微的下滑。

　　南航和国航国际航线运力投放持续放缓,而东航则出现了加速的迹象。南方航空在过去几年大力拓展国际市场,目前已国际航线的运力占比基本达到公司的战略要求,2013年国际航线的运力投放可能下滑到单位数。而中国国航由于更加看重国内市场的拓展,国际市场的运力投放维持低位。受益于旺盛的需求,三大行在国际航线的客座率均有不同程度的提升。

　　区域市场客座率上升明显(3-4%)。主要受益于旺盛的需求(国航和东航)或者运力投放谨慎(南航)。

　　两舱表现疲弱拖累航空公司业绩下滑。根据我们草根调研的结果,三大航空的两舱(头等舱和商务舱)客座率在一二月份均出现了不同程度的下滑,这主要是因为国内企业盈利依然在下滑途中和政府严格管控财政经费所致。随着经济的复苏,企业盈利的好转,两舱的客座有将日渐回升。受累于两舱疲弱,一二月份三大航空或将仅达盈亏平衡。

　　受益于低基数,油价同比回落。国内和国际市场航油价格同比分别下滑4.0%和5.1%。我们预期二季度油价或现同比回升。

　　人民币升值有助提升业绩。今年前2个月人民币兑美元升值0.2%,这为国内航空公司带来汇兑收益。

　　我们看好2013年航空盈利大幅回升。重申航空板块超配的投资评级。国航南航东航目前交易在1.3/1.0/1.3倍PB,与国际同业相若,而国内航空公司的盈利水平远好于国际同业。随着二三季度航空盈利的复苏,航空或将战胜指数。

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