国航南航半年报:升值利好难敌国内业务下滑

　　8月27日，中国国际航空股份有限公司发布2013年上半年年度报告，称营业收入达到458.58亿元，同比下降3.58%，但归属于上市公司股东的净利润约11.19亿元，同比上升7.31%，结束了连续两年的利润下滑趋势。

　　而根据提前一天发布的南方航空半年报，南航上半年营业收入达到462.05亿元，同比下跌4.2%，而归属于上市公司股东的净利润为3.02亿元，同比大幅下滑32.74%。而这已经是南航连续第三年利润下滑。

　　根据上述两家的半年报，上半年人民币对美元升值带来了汇兑收益增加，为企业的运营产生利好。但由于上半年国内经济增速放缓，国航和南航的营业收入仍然受到影响。

　　但就上半年利润，两大航空业巨头却交出了完全不同的成绩单。

　　国内业务同时下滑

　　根据国航的半年报，由于人民币兑美元升值，上半年国航汇兑净收益为11.19亿元，而去年同期为汇兑损失3.41亿元，仅汇兑一项就为国航增加收益14.60亿元。

　　南航的报告也提到，报告期内人民币兑美元汇率出现升值产生净汇兑收益人民币14.35亿元，而去年同期汇兑一项则是亏损人民币3亿元，仅汇兑一项就为南航增加17.35亿元。

　　上半年中国宏观经济的放缓，给两家航企的收入都带来了明显影响。南航上半年国内业务收入为354.08亿元，同比下降了6.19%，，减少23.35亿元。而国航上半年国内业务收入为293.11亿元，同比下降6.7%，减少21.05亿元。相比之下，南航和国航的国际业务均有上升，同比增幅分别为5.05%和2.01%，但也不足以抵消国内业务的疲软。

　　实际上，即使按照客运和货运进行分类，两家公司的业务依然呈现明显下滑的态势。在分析到下滑原因时，上述两家都表示受到了宏观经济增速放缓的影响，并认为上半年多条重要高铁线路开通运营给客运业务也带来冲击。

　　燃油成本在航空公司运营成本中的地位仍然举足轻重。半年报显示，南航半年内航油成本为171.22亿元，比去年同期下降7.6%，而国航的航油成本为163.72亿元，同比减少14.4亿元，降幅8.09%。

　　但值得注意的是，南航提到上述下降7.6%中因“营改增”税收政策影响减少了11.5%，意味着扣除“营改增”因素后并不存在燃油成本降低的利好。国航就表示：“还原为同口径后，航油成本实际略有增长。”

　　综合燃油成本，南航和国航的营业成本都出现小幅度上涨，分别为0.68%和0.37%。

　　南航国际化阵痛

　　综合两家年报，国航归属于上市公司股东的净利润约11.19亿元，同比上升7.31%，结束了连续两年的利润下滑趋势。而南航归属于上市公司股东的净利润为3.02亿元，同比大幅下滑32.74%，已经是南航连续第三年利润下滑。

　　在国内业务明显下滑等行业因素之外，国际航线业务的收入对保证营收至关重要。南航国际、港澳台业务总收入为98.35亿元，而国航在大陆之外航线业务收入约为156.1亿元。南航的上述收入仅约占主营业务收入的五分之一，而国航上述业务则占主营业务收入的三分之一以上。

　　事实上，南航在近两年一直大力推动“广州之路”这一国际航线中转业务，以吸引“袋鼠航线(澳大利亚-欧洲)”的中转乘客。中国民航大学教授李晓津介绍，“袋鼠航线”20小时以上的航程使得乘客必须选择中转，但此前中转地多为香港、新加坡和迪拜，近年来广州在南航的推动下成为新的中转地。

　　根据中国民航局的统计数据，南航近年来国际航线旅客人数不断上升，早在去年十月就首次超过了国航。南航在今年的半年报中也表示，随着广州72小时落地签的政策实施，“广州之路”推行以来影响力进一步扩大，上半年广州第六航权中转量同比增长41.5%。

　　但国际航线的开拓并未带来利润的增加。有券商研究分析师就认为，南航的低票价计划拖累了这一进程。而且，尽管在大量航线上推出了低票价，南航上半年客座率却小幅下滑至76.2%，而国航客座率上半年却上升至81.11%。

　　李晓津还表示，南航引进A380等宽体机造成的成本压力可能是导致盈利不足的重要因素。此前关于A380亏损的传言已经出现多次，海通证券的研究报告就认为，之前南航大幅运力扩张积累的飞机订单，尤其是宽体机订单较多，而国内经济基本面仍然比较脆弱，有效需求仍难以形成趋势。

　　南航在2010-2012年国际航线运力增长超过25%，尽管今年上半年增速回落至10.9%，但由于此前订单积累，上述海通证券报告预计随着旺季来临，南航3季度运力增速仍会超过13%。

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