摩根士丹利建议增持航美传媒 广告复苏成本削减

　　北京时间3月15日消息，摩根士丹利发布研究报告称，航美传媒2013年的运营利润率将比上年同期小幅增长，因此维持该公司股票“增持”评级，目标股价从2.57美元下调至2.41美元。

　　报告指出，受广告业务反弹和成本控制推动，航美传媒2012年第四季度实现盈利，而按照该公司2013财年预期账面值计算，其市账率仅为0.5倍，具有一定的吸引力。目前，航美传媒持有的净现金占公司市值的90%以上。

　　根据航美传媒公布的2012年第四季度业绩显示，该季度净营收达到8300万美元，比上年同期下滑了3%，与该公司此前预期的上限一致;每股ADS股份(美国存托凭证)摊薄收益为0.05美元，略低于摩根士丹利预期的0.06美元。

　　航美传媒财报中的利好因素：

　　1、第四季度，航美传媒来自机场数码框架的收入为4080万美元，比上一季度增长16.5%，比上年同期增长6.5%，占公司总营收的48%。该业务收入增长，主要原因是使用率和销售价格上升，以及大屏幕LED网络的拓展所致。

　　2、第四季度，航美传媒高利润率的大尺寸LED业务收入比上一季度增长30%以上，在总营收中占比约10%。

　　3、截至2013年3月10日，航美传媒总计回购了530万份美国ADS股份(美国存托凭证)，回购价格为2.87美元/ADS。

　　航美传媒财报中的不利因素：

　　1、第四季度，航美传媒机场传统媒体收入为2080万美元，比上年同期下滑了6.4%，比上季度下滑了3.4%，占总营收的25%。该业务表现低迷，主要原因是受航美传媒在北京机场升级灯箱所致。

　　2、航美传媒管理层预计，公司2013财年第一季度净营收将介于6100万美元至6300万美元之间，比上年同期减少7.8%至4.8%，比上一季度减少26.2%至23.8%。

　　未来业绩预期：

　　摩根士丹利指出，受强劲的广告需求和网络扩张影响，预计航美传媒2013年大尺寸LED业务营收有望比上年同期增长15%(2012年第四季度增速为10%)。此外，由于该公司2013年年底前没有重大特许费合约需要续签，因此其特许非费有望比上年同期增长7%至8%(这部分费用占航美传媒总营收的50%左右)。航美传媒还计划对媒体网络进行升级，该举措将有利于整体特许费下降。

　　评级与目标价

　　摩根士丹利预计，航美传媒2013年的运营利润率将比上年同期增长3%左右，因此继续维持该公司股票“增持”评级，目标股价从2.57美元下调至2.41美元。

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