上海机场：明年迪士尼开园助力客流量提升 买入评级

　　受益于产能释放效应，公司4月份经营数据继续保持快速增长。展望未来，T1航站楼改造完毕投入使用，高峰小时数增加，以及迪士尼2016年开园等因素，都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A股股价对应2016年动态P/E为20倍，维持买入评级。

　　2015年4月,浦东机场共实现飞机起降37245架次，旅客吞吐量503.78万人次，货邮吞吐量27.56万吨，比去年同期分别增长14.5%、20%和4.62%。飞机起降架次和旅客吞吐量增速继续保持快速增长，明显高于全行业平均水平，主要原因是高峰小时数从4月份开始继续上调，从74架次增加至80架次。

　　第四条跑道已经于5月份投入使用，浦东机场成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。暂不考虑极限运能利用,也不考虑T1改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升，目前设计的年旅客吞吐量为6000万人次，运能利用率仅86%，运能充足。

　　公司未来看点多：第一，T1航站楼改造项目预计年底完成，改造完成后，T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次，将使浦东机场旅客吞吐量增长28%，营业面积增加约5000平米，增长15%。

　　第二，从2015年4月开始，高峰小时飞机起降架次从74架次增加至80架次，运能扩容8%。第三，迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业，预计2016年参观人数将达到2500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算,将新增旅客吞吐量1000万人次,增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。第四，从长远看，上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

　　综上，考虑到2014年7月份开始高峰小时数上调带来经营数据的增加效应，2015年下半年经营数据增速或慢于上半年，预计2015年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长11%、13%、6%。

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