海航总资产近五千亿 谁会成它的下一道菜?

　　图：海航国际航线图

　　以前一直流传着这么一个笑话：如何打造一个价值1亿美元的航空公司?首先打造一个价值10亿美元的航空公司就可以了。

　　在董事长陈峰的带领下，海航集团似乎打破了这个“魔咒”。从1993年第一条航线首飞，到1995年获得乔治·索罗斯2500万美元的投资，再到2000年的结构重组，海航集团从未停止前进的步伐。

　　2015年12月，海航集团的总资产已达4687亿元(折合670亿美元)，比任何一家美国航空公司都要多，而且比汉莎航空和英航国际集团这两大欧洲航空业领头航司的资产总和还要多。

　　2016年1月8日，海航集团完成了当时最大的一笔收购案——以25亿美元收购了总部位于都柏林的飞机租赁与管理服务公司Avolon。1个月后，海航集团投资60亿美元收购了全球最大的IT产品分销商英迈国际(IngramMicro);并完成了对全球最大机场服务商Swissport集团28亿美元的收购。10月，海航集团以100亿美元收购了美国CIT集团旗下的飞机租赁业务CITCommercialAir;同月，海航集团又以65亿美元收购了希尔顿25%的股份。

　　海航集团在2016年的小型交易让其资产总额轻松就超过了1000亿美元，这个数字比波音公司、迪士尼公司和可口可乐公司都要多，而且已经足以让其成为全球非金融公司100强之一。

　　海航集团目前是全球第三大飞机租赁公司，最大的机场服务提供商，也是机上餐食业的领头羊。海航集团不仅拥有机场、货运业务以及旅行代理商，还在100多个国家设有酒店，并持有中国OTA途牛的股权。

　　所有这些收购投资活动的时机都恰到好处。2015年，海航集团的竞争对手大多因供过于求而不得不大幅降价。但去年7月的招股书显示，航空运输业务在海航集团2015年收入中的占比还不到1/5。

　　可问题是，政府政策、廉价资本和战略目标等推动海航集团拓展的因素在2017年还会继续发挥作用吗?

　　新的一年，海航集团还会继续买买买吗?陈峰可能会将目光瞄准货运代理业务：有消息称，德国邮政股份公司和德国联邦铁路公司在2015年就希望通过卖掉DHL和DBSchenker这两大物流公司进行融资。

　　海航集团也有可能投资Sabre等GDS，Sabre为美国航空、西南航空和维珍航空提供预订管理业务，并为海航集团提供酒店预订服务。

　　不过，由于投资GDS意味着可能与为中国航司提供GDS服务的中国航信竞争，海航集团很可能会放弃对这一领域的投资。

　　和复星及安邦一样，海航集团也是靠着雄厚的财力和大肆的海外并购获得了强劲的增长。但低廉的借贷成本让该集团的财务状况不太稳定：其招股书显示，海航集团的利息偿付比率通常为1:1.5，这一水平通常被认为是比较危险的;而投资回报率几乎从未突破1%。

　　海航集团一直都是中国企业“走出去”的有力武器，但能取得现在的发展全仰仗一部分愿意慷慨解囊的贷款人。一旦到了还款期，陈峰要如何偿还这些债务?

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