两大航同去杠杆差异：一个找朋友 一个找父母

 　　2018年5月11日，中央深改委第二次会议指出，加强国有企业资产负债约束，是落实党的十九大精神，推动国有企业降杠杆、防范化解国有企业债务风险的重要举措。会议审议通过了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。

　　国资委制定了中央企业降杠杆、减负债、控风险的指导意见，明确到2020年前中央企业的平均资产负债率要再下降2个百分点。

　　那么国企的资产负债率到底有一个什么样的标准呢?

　　国资委对于不同行业类型国企实行分类管理，并动态调整，对资产负债率的要求大致如下：

　　· 国有工业企业资产负债率预警线为65%，重点监管线为70%;

　　· 国有非工业企业资产负债率预警线为70%，重点监管线为75%;

　　· 国有科研技术企业资产负债率预警线为60%，重点监管线为65%。

　　· 国有企业集团合并报表资产负债率预警线为65%，重点监管线为70%。

　　民航业属于国有非工业企业，也就是说资产负债率重点监管线为75%，预警线为70%，那么我国航空公司的资产负债率有多高呢?

　　一、航空公司的负债率到底有多高

　　目前在我国境内上市的航空公司共有8家，其中三家央企国航、东航、南航，4家民企海航、春秋、吉祥、华夏，1家央企和地方合资的企业即山航。

　　对8家航空公司资产负债率进行统计，低于预警线70%的共有6家航空公司，在70%-75%之间的共有1家航空公司，超过75%的有2家航空公司。

　　资产负债率最低的是吉祥航空，最高的是华夏航空。

　　不过去杠杆主要是针对国企特别是央企，三家央企中，国航资产负债率59.7%最低，东航75.2%最高，已超过75%的重点监管线;南航71.5%其次，也超过了70%的预警线。

　　因此，对于三大航来说，东航去杠杆任务最为紧迫，南航也需去杠杆。

　　2017年底8家上市航空公司资产负债率 单位：亿元

　　二、三大航一直在去杠杆的路上

　　自2009年以来，三大航保持连续盈利的态势的态势，股东权益也持续增加，首次影响，资产负债率也一直在下降。

　　2009-2017年三大航净利润 单位：亿元

　　三、东航卖飞机+找朋友

　　翻开东航的公告，不难发现，今年上半年东航动作频频，债券(包括日元、韩元债券)、票据、中短期融资劵多种融资工具齐进，不过这些只是债权融资，融资越多资产负债率只会上升。

　　为了降低资产负债率东航主要做了两件事：

　　一是变卖飞机资产回笼资金，降低负债率

　　5月份将尚未引进的5架A330-300飞机的购买权转让给东航租赁并经营性租赁;8月份与厦门飞机租赁公司完成28架在役飞机进行售后回租项目，该笔交易是中国民航迄今规模最大的一单在役飞机售后回租项目。

　　实际上通过一系列操作加上上半年的盈利，东航的资产负债率已降到75%的重点监管线以下，为74.9%。

　　不过这样的资产负债率仍然比较令人担忧，于是东航大手笔找朋友。

　　二是找朋友画圈子，引进均瑶系

　　相对于达美、携程的投资额，此次与均瑶系的合作可谓大手笔。

　　此次东航向均瑶、吉祥系发行A股16.2亿股，募集资金118亿元，发行H股5.2亿股，募集资金35.5亿港元，合计募集资金为150亿元。

　　2018年6月底，东航总资产为2365亿元，股东权益为593亿元，资产负债率为74.9%。

　　我们可以简单算一个帐，如果募集成功，股东权益立即上升为743亿元，总资产为2515亿元，资产负债率立即迅速下降为70.5%。这还是在负债保持不变的情况下，假如用其中的部分资金还贷款，资产负债率将至70%以下是分分钟的事情。

　　所以一嘉告诉你，任何时候降低资产负债率的最好方法就是增资扩股。

　　所以这也就很容易理解为何去杠杆的过程中，国家要搞债转股，这是最简单粗暴的去杠杆的好方法啊。银行坏账没有了，企业负债没有了，也不用交利还本了，解放了所有人。

　　四、南航：还是集团妈妈给力

　　南航也不能闲着，毕竟如果东航成功增资扩股，资产负债率最高的就是南航了。

　　更让南航感到紧迫的是，作为中国第一大航司的南航这几年发展速度依然强劲，发展快当然要贷款啊，所以南航上半年的资产负债率又上升了，到2018年6月底上升至71.8%，比2017年底提升了0.3个百分点。

　　不过南航离70%的预警线比较近，降到70%以下也是相对容易的事。

　　增资扩股，这么简单的方法谁都能想到啊!

　　但是一下子又找不到那么多朋友，广州毕竟不是上海，金融大佬并不是到处都是的。于是南航就求助于集团妈妈。

　　集团妈妈对子女的支持义不容辞，做事效率也高多了，毕竟钱也是从左口袋进右口袋。

　　2018年9月11日，南航股份向南航集团全资子公司南龙控股发行H股6亿股，募集资金36亿港币。

　　此外南航还要发行18亿股A股，募集资金95亿元，其中南航集团至少认购31%。

　　在完成A股、H股的发行后，南航的资产负债率肯定将至70%以下，到一个相对合理的水平，南航继续扩大规模将不存在资金方面的压力。

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