飞机租赁市场的新“掘金者”

　　根据波音发布的《当前市场展望》报告显示，如今交付飞机中的四成是租赁飞机，其余均为商业借贷融资飞机。

　　过去，世界航空租赁市场曾经是少数西方租赁公司的天下，像国际租赁金融公司(ILFC)和通用电气旗下的航空租赁和金融子公司通用电气资本航空服务公司(GECAS)就曾占据大部分的市场份额。如今，前者成为过去式，而后者也遭遇重组，整个市场已经变得多元化。

　　波音金融公司副总裁兼全球客户财务负责人乔丹·韦尔顿表示，“租赁市场的发展势头比过去更强劲，我们看到不断有新的公司涌入，资本市场初步成型。”

　　市场偏爱单通道客机

　　波音预测未来20年需要38050架飞机，价值总额超过5.6万亿美元，这对于航空租赁市场来说无疑是利好消息。空客发布的《全球市场预测》显示，2015至2034年之间需新增飞机约32585架，市值4.9万亿美元。一流航空公司和飞机租赁公司将继续受到市场追捧，成为银行竞相投资的目标。

　　根据波音的说法，四成新飞机将交付亚太地区运营商，其中中国新增飞机数目最多。20%将交付欧洲和北美地区，其余地区为中东、拉美、独联体国家和非洲。

　　租赁公司和航空公司最欢迎的仍然是单通道飞机，需求量是26730架。双引擎节省燃油的宽体飞机需求量是8830架。空中客车公司预测的是22927架单通道飞机、8108双通道飞机、1550架超大型飞机。

　　SMBC航空资本公司首席执行官彼得·巴雷特说：“我认为过去一年的市场相对稳定，窄体飞机的需求一直比较旺盛。”

　　租赁公司普遍认为未来几年，窄体飞机依然会保持其在飞机租赁市场的优势地位，最受欢迎的主流机型是空客A320neo和波音737 MAX。根据航空咨询公司Airinsight的说法，航空公司需要七年才能完成现有的窄体飞机订单。

　　与窄体飞机的受欢迎程度相比，四引擎宽体商用客机的市场反响太过冷淡。波音747-8的销量不够理想，空客A380甚至在2015年一张订单都没接到。其它宽体客机如波音787和777、空客A330和A350则较受欢迎。777X的交付日期甚至已经排到了2020年。

　　一些人相信四引擎宽体客机仍然前景光明。博伊德国际集团的迈克尔·博伊德表示，像中国这样的巨大市场，美国运营商们“几乎尚未涉足”，中国的航空市场发展前景会提升四引擎宽体客机的购买力。

　　博伊德的同事并不认同他的观点，他们认为四引擎宽体客机已经跟不上市场发展的脚步，只能偶尔在超长途的跨国线上发挥功用。

　　英国航空公司最近决定整修几架波音747-400飞机，飞机租赁公司认为航空公司是想发挥旧设备的余热以节约成本，充分利用低油价的有利时机牟利，此举并不能说明四引擎宽体客机市场有复苏的希望。

　　亚洲市场发展势头强劲

　　对于飞机租赁公司和他们的航空客户来说，是否对一个区域的航空市场进行投资，利率、油价、汇率以及政治稳定性是首要考虑因素。其它因素还包括来自资金雄厚的亚洲银行和租赁人的竞争、监管问题、政府机构的支持等。

　　2015年9月，海航集团旗下渤海租赁正式公告斥资25.55亿美元并购飞机租赁公司Avolon,后者总部设在都柏林，截至2015年6月30日，机队规模260架。

　　航空资本集团执行副总裁、全球策略主管约翰·费伦认为此举乃顺势而为，顺应了租赁市场稳步做大的趋势，“给投资者一个强烈信号，航空租赁市场前景看好。”公开资料显示，渤海租赁是目前全球第一大集装箱租赁公司，其控股子公司香港航空租赁为全球前20大飞机租赁公司之一，全资子公司天津渤海租赁则是国内规模最大的内资融资租赁公司。

　　Frost&Sullivan公司的北美航天国防主管韦恩·普拉克表示，中国航空租赁市场的发展速度并不出乎意料，“现在飞机正在那里大卖，自然租赁市场也会随之发展。”

　　中国、日本和中东地区的银行将飞机租赁视作良性投资，认为本地的航空公司能以此提高利润率。

　　对于租赁公司来说，亚洲仍然是业务发展重点和飞机置换的主要市场。有些租赁公司推测，出售给亚洲航空公司的飞机，半数将很快被租出。

　　RBS航空曾归苏格兰皇家银行所有，2012年被三井住友金融集团以73亿美元收购。总部位于旧金山的JSA航空，2013年被三菱旗下的UFL租赁公司收购。2006年，中国银行成功收购了亚洲领先的飞机租赁公司新加坡飞机租赁。截至2014年底，工商银行旗下工银金融租赁拥有和管理的飞机已超过420架。香港亿万富翁李嘉诚，2014年进军商用飞机租赁业务。

　　航空租赁公司总裁兼首席运营官约翰·普洛戈表示，过去几年中国和日本企业涌入商用飞机租赁市场并不令人感到意外，这符合经济发展的自然规律，与其它租赁业务的产权更替变化相同。

　　风光背后仍有隐忧

　　一些监管部门正在酝酿改革，改变经营租赁在资产负载表中的计入方式。目前，经营租赁是账外项目，一旦变为资产负载表项目，会降低一些人投资租赁业务的兴趣。

　　普洛戈说：“我不认为对于出租人来说，短期内这会产生什么影响。大部分为航空公司提供服务的出租方和上市公司评级机构，在对航空公司的信贷价值进行测评时都会考虑经营租赁项目。”

　　除了监管力度增大以外，租赁公司还要面对来自航空公司的挑战——有几家航空公司创立了自己的租赁部门。

　　航空公司进军飞机租赁业早已不是新闻，大部分有实力的租赁商并不认为这会对自己的经营构成直接威胁，但是对于这些闯入者他们也不敢掉以轻心。

　　巴雷特说：“我认为从一部分飞机需要租赁公司提供，到成为租赁公司的竞争对手，这对航空公司来说是不小的进步。我们会密切关注这种发展趋势，但是航空公司要想在租赁业形成气候，目前来看还为时尚早。”

　　一些航空公司表示，他们的核心业务不包括租赁业务，并不排除与竞争对手联手创立租赁部门的可能性。

　　除此之外，由于美国国会未能在2015年6月30日截止日期前批准延长美国进出口银行的经营权，该家官方出口信贷机构从7月1日开始暂停新贷款发放业务。大部分出租人称这不会影响自己的业务，国际经济在短时间内依然会较为稳定，足以为飞机融资提供金融支持。

　　CIT商业航空总裁托尼·迪亚斯说：“当前市场流动性很大，美国进出口银行的缺席并不会改变什么。但是以后流动性降低的时候，特别是在经济低迷时期，美国进出口银行和其它出口信贷机构将发挥重要作用。”

　　美国进出口银行主要为购买美国商品的外国企业提供有美国政府支持的低息贷款或贷款担保，以促进美国出口。一直以来，该银行的经营权延续仅仅流于走法律程序的形式，在过去81年间，其“营业执照”已被延续16次。迪亚斯认为如果波音公司无法提供与空客相同的出口信贷融资，将使其在竞争中处于劣势地位。

　　至于油价对航空租赁市场的影响，大部分租赁公司和航空公司都认为，低油价短期内不会改变新商业飞机的购买和出租数量。

　　延伸

　　飞机租赁商多渠道谋求发展

　　本报讯 货机租赁市场的情况是好坏消息参半。一方面，市场对双引擎窄体货机和双引擎宽体货机的需求增长明显;另一方面，四引擎宽体货机却备受冷落。

　　2015年6月，GECAS推出其737-800NG客机改货机项目，计划将其高达20架波音737-800NG客机改装成货机。飞机改装公司AEI 将在其位于美国和中国的设施内执行这些改装工作。

　　波音公司营销副总裁兰迪·廷塞思接受路透社采访时表示，未来20年市场需要多达1000架单通道货机，波音737-800机型是客改货项目的主要目标。如果这一预测正确的话，对于曾对货运业务持消极观点的飞机租赁商来说无疑是一个好消息。在巴黎航展上，空中客车公司也推出了A321和A320客机改货机的新方案。

　　出租人仍然不相信四引擎货机市场的前景。普洛戈认为，商业客机和货机对四引擎飞机的需求都在减弱。阿韦说：“如果四引擎货机市场能够回温，波音公司和出租人都可以受益。但是显然现在747-400供过于求。”

　　大型货机市场近两年突然一落千丈，至今仍未恢复元气。一架波音747-400F的租金在2013年是每月近1百万美元，而现在只有50万美元。国泰航空和其它一些运营商的四引擎宽体货机仍在成功运营，部分得益于目前的低油价。如果航油价格飙升，很难想象四引擎宽体货机机队会有怎样的未来。

　　在双引擎货机需求带动下，现在租赁公司多在积极寻找单通道双引擎飞机进行改造。还有一些飞机租赁商正在利用所谓的“挎斗投资”来扩展业务。虽然已经难以看到挎斗摩托车的身影，但是借力投资的“挎斗投资”却并不少见。“挎斗投资”做为一种投资策略，指的是一位投资人允许另一位投资人控制资金的投放对象以及如何使用资金，通常是一方投资人缺乏投资能力或信心时的选择。

　　租赁企业CIT集团与东京盛世利租赁株式会社成立了合资企业，CIT在持有一定比例股本投资的同时对资产进行管理。出租人把自己的飞机卖给合资企业，这种投资模式让出租人的业务范围扩大，资产组合多样化。一种较为流行的观点是，一旦出租人的资产组合价值达到约百亿美元，就形成了挎斗投资。

　　费伦表示许多非美国航空公司通过使用增级设备信托凭证(EETC)进行融资，包括阿联酋航空，加拿大航空和LATAM航空集团。北美的航空公司使用EETC进行融资很常见，如今有越来越多的非美国航空公司也选择了这种方式。LATAM航空集团率先在拉美地区发行EETC,通过此举让集团的筹资渠道多样化，吸引到更多金融市场的投资者。

　　还有其他飞机租赁产品值得业者关注。2015年六月，商用飞机租赁公司Fly Leasing宣布销售33架还有一半使用年限的飞机，将其资产证券化(ABS)。通过可交易债券进行融资，立刻就能拥有现金，这让ABS市场相当火爆。

　　飞机租赁主要包括经营性租赁以及融资性租赁，经营性租赁类似于日常生活中所见的租赁形式，租赁公司拥有飞机，航空公司按期交付租金以换取对飞机的使用权，这种租赁方式仍然是最受航空公司公司欢迎的开辟疆土工具。费伦说他在古巴和伊拉看到了经营租赁业务的新机遇。

　　商业租赁公司的利润和资产组合都在增长，AirInsight合伙人欧尼·阿韦认为市场对租赁飞机的需求仍然旺盛。

　　对于飞机租赁业的近况描述，也许有句医疗用语能说明一切——患者仍然身体健康，但需均衡饮食以及尽可能地避免外界的剧烈刺激。

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