人民币大幅贬值 航空公司裸泳遇重挫

　　只有潮水退去的时候，你才知道谁在裸泳。当人民币一路升值的时候，航空公司的外币债务就是一个甜蜜的宝藏(见全景网报道：航企才是押注人民币升值的大炒家?)。如今人民币开始贬值，航企的冬天也开始来了。

　　南方航空周二预计，受人民币大幅贬值影响，今年1季度公司出现汇兑损失，预计亏损3亿元-3.5亿元。

　　由于购买以及融资租赁的飞机、航材、燃油等多以美元结算，航空企业的资产负债表上总是躺着巨量的外币负债。在人民币一路走高的情况下，拥有巨额外币负债，意味着需要偿付的利息和本金变少，会产生汇兑收益，将冲减财务费用。

　　以南方航空为例，截至2013年12月31日，公司拥有折算成人民币为895.12亿元的美元债务。南方航空去年净利18.95亿元，但汇兑收益贡献了27.6亿元。

　　根据南方航空的测算，假定除汇率以外的其它风险变量不变，以2013年12月31日负债计算，假定人民币兑美元的汇率变动使人民币升值2%，则公司的净利润将增加12.23亿元，如果贬值相同幅度，则造成相同数额的亏损。

　　很多拥有境外业务的企业会出于锁定经营成本的目的，通过金融衍生工具对以外币计价的业务进行套期保值，但航空公司是个例外，因为在人民币升值的预期下，若采用套保策略，公司将吃不到外币债务的好处。

　　航空公司们都是这个样。中国国航去年有19.4亿元汇兑收益来自人民币升值，而公司的净利也不过33.19亿元;东方航空去年净利23.76亿元，其中汇兑收益为19.76亿元。

　　中国外汇交易中心数据显示，15日人民币对美元即期汇率收盘价报6.2220，较上一交易日收盘价6.2191下跌29点，创近7个月以来新低。

　　交银国际认为，从大约1-3的中短期视野来看，中国的通胀中枢水平可能会出现下行，逻辑在于中国的可贸易品批发价格从2012年至今一直处于通缩状态，再结合近期人民币名义汇率的显著贬值，这可能意味着持续近10年的人民币实际汇率升值过程接近完结。

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