国航盈利全靠政府补贴 四年共获44亿

　　人民币兑美元的持续贬值给航空公司带来了汇兑损失，但堤外损失可以堤内补。

　　据中国国航半年报，其上半年汇兑损失高达7.21亿元，但同期政府补助也大幅增长为之弥补覆盖，其去年上半年只有2.36亿元的政府补助，今年上半年已增长至8.18亿元。

　　“主要是来自民航局对国际航线的补贴。”中国国航董事局工作人员对21世纪经济报道记者说，“往年都是按年度补贴并主要体现在年报中，今年上半年新开航线比较多，投入较大。”

　　半年报显示，中国国航上半年相对扩大国际运力增幅，主要投向美、欧地区，收入国际客公里7505351万，同比增幅达18.69%。

　　“政府补助不是我们可以控制，下半年是否会同步增加现在不好判断。”上述中国国航董事局工作人员表示。

　　上半年政府补助是净利润的1.72倍

　　中国国航今年上半年政府补助是去年同期的3.47倍，大出市场意料。

　　但中国国航政府补助大幅增长的同时，其净利润却呈现节节败退之势，2011年至今年上半年，净利润增长率分别为-38.75%、-34.33%、-32.41%和-57.6%。

　　更有甚者，中国国航今年上半年扣除非经常性损益的净利润为-771.6万元，成为自2009年以来此项指标首次亏损。

　　虽然中国国航业绩逐年下降，但政府补助却居高不下。年报表明，2010年至2013年，中国国航计入当期损益的政府补助分别为66809.2万元、92728万元、128267.1万元与72182.5万元。

　　据21世纪经济报道记者统计，2010年至今的4年半时间，中国国航合计获得政府补助为44.18亿元，同期实现的净利润合计为283.88亿元，政府补助在净利润的占比为15.56%。尤其是今年上半年，中国国航仅实现净利润47438.1万元，政府补助是净利润的1.72倍。

　　上半年因国际航线拓展获益并实现政府补助增收的中国国航，亦计划未来加大国际航线投入，并预计航空客运业务将维持上半年增长趋势。上半年，中国国航航空客运营业收入同比增长7.01%，其中国际客运收入增幅11.21%。

　　“7、8月收益水平有改善，对下半年经营情况比较乐观。”中国国航总裁宋志勇在半年报路演时表示。

　　中国国航财务部总经理詹中亦透露，上半年获得的政府补贴有3亿元涉及提前取得。

　　而中国国航总会计师肖烽表示，美国经济复苏势头强劲，欧洲经济亦已见底，“美国航线对公司上半年有很大的利润贡献，下半年的贡献会更大。”

　　半年报显示，中国国航上半年实现客运收入439.68亿元，其中，因运力投入增加而增加收入46.18亿元。

　　“随着持续增加国际航线，国际航线会成为中国国航的优势。”中国国航规划发展部副总经理孙庾认为。

　　全年政府补贴将有增长

　　尽管政府高额补助维持了中国国航上半年不致亏损的局面，但人民币兑美元的汇率波动，将成为影响全年业绩的重要因素。

　　“如果人民币兑美元继续贬值，汇兑损失将扩大。”前述中国国航董事局工作人员告诉21世纪经济报道记者。

　　按照半年报，中国国航期内汇兑净损失为7.21 亿元，同比增加18.4亿元，而其2013年上半年实现汇兑净收益11.19亿元，全年汇兑净收益为19.38亿元，同比增加18.19亿元，这得益于当期人民币兑美元大幅升值。

　　“公司债务主要是美元债务，人民币兑美元升值或贬值，都会带来汇兑收益与损失。”上述工作人员说，“公司未做货币对冲。”

　　半年报显示，中国国航截至6月末的总负债为1465.25亿元，资产负债比率为71.84%，比上年略有增加。而詹中表示，中国国航美元债务比例已从去年的75%降至70%。

　　“公司内部判断，今年全年人民币兑美元不一定会贬值，可以维持持平或有小幅升值。”上述中国国航董事局工作人员称，“公司从去年开始对美元债务进行了调减。”

　　兴业证券(10.80, 0.01, 0.09%)研报亦称，人民币国际化趋势和人民币升值的经济基本面并未发生根本变化，人民币升值依然是长期趋势，但未来汇率波动幅度将会加剧。

　　“公司会通过调整海内外的机票销售比例等策略应对人民币汇率的波动。”詹中说，预期全年政府补贴会有轻微增长。

　　航空油料是中国国航的最大单一成本，其上半年航空油料成本为1718886.3万元，增幅达4.99%，占总成本的40.64%。中诚信国际针对中国国航的信用评级跟踪报告指出，受国际油价高位运行的影响，航空成本压力依然较大。

　　“公司暂未进行燃油对沖，目前正就对沖策略和比例等细节进行内部研究。”肖烽表示，“目前油价处于合理水平，相信今年油价升幅不会太大，预期地缘政局对油价的影响不会持续太久。”

　　中债资信亦指出，作为中国唯一载国旗飞行的航空公司，财政部、民航总局及各级政府仍将保持对中国国航的支持力度。

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