东航:6月国内票价降幅或收窄 旺季效应初现

　　瑞银证券有限责任公司分析师(陈欣)7月17日发布中国东方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”)的研究报告。

　　6月经营数据回顾：暑期旺季效应初显

　　6月公司RPK同比增长12.6%，其中国内RPK同比增长10%，较4-5月明显加快，主要源于6月下旬行业步入暑期旺季;国际RPK同比更是增长20.3%，人民币升值对出境游产生持续的带动作用。客座率80.8%，同比提升0.5ppt.，其中国内同比提升1.1ppt至81.4%，国际同比下滑0.9ppt.至79.8%。

　　6月财务数据分析：票价降幅有所收窄

　　分析师预计，6月公司票价同比下降6%左右，明显好于4-5月的10%，主要源于6月下旬步入暑期旺季，旅游客激增对票价的拉动作用，分析师预计6月最后一周国内票价或已同比正增长;国际票价同比下降约4%，较前期回升并不明显，主要源于日本航线需求不振对票价的拖累。

　　2013H1业绩前瞻及7月经营展望

　　2013H1，考虑到商务需求的不振、H7N9及中日关系，分析师预计公司利润总额同比下降50%左右;展望7月，分析师预计，若下半月天气正常，伴随着暑期旺季，公司国内RPK同比增速有望回升至10%以上，客座率有望同比提升1-2ppt.，票价同比降幅或将继续收窄。

　　估值：维持“中性”，目标价3.1元

　　分析师维持2013-15年EPS预测0.27/0.25/0.35元(扣非后0.16/0.25/0.35元)。尽管7-8月行业处于暑期旺季，而且国内票价有望出现同比正增长，但占公司主业利润约40%的中日航线仍难有明显恢复，而且旺季后行业公司利润仍将面临挑战，分析师维持公司“中性”评级，目标价3.1元(基于13年11倍PE得出)。分析师依然认为业绩提升的催化剂是国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正。

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