春秋航空首秀自认估值过高 廉航遇对手”钱”途未明

　　作为中国首批民营航空公司之一，春秋航空股份有限公司(以下简称“春秋航空”)于昨日开始实施网上申购。公司本次拟公开发行1亿股，拟定发行价格为18.16元/股，发行后总股本为4亿股，并在上交所上市。

　　春秋航空首秀自认估值过高

　　春秋航空定位于低成本航空业务模式，主要从事国内、国际及港澳航空客货运输业务及与航空运输业务相关的服务。此次募集资金拟用于购置不超过9架空客A320飞机，购置3台A320飞行模拟机和补充流动资金，计划使用募集资金约17.55亿元。

　　中国经济网记者根据公开资料得知，2011-2013年，春秋航空的净利润分别为4.83亿元、6.25亿元和7.32亿元。2014年上半年，春秋航空的净利润2.7亿元。

　　申银万国分析认为，春秋航空上市有望成为航空股催化剂。根据发行价，春秋航空对应平均市净率为1.9倍，目前三大航的平均市净率为2.16倍，以目前新股上市后的股价表现，春秋航空平均市净率的迅速提升有助于提升航空板块的整体估值。

　　公司自认估值过高

　　春秋航空依托大股东春秋国旅的大众资源，以低成本、休闲旅游的运营模式形成有别于全服务航空的差异化竞争，从而得以迅速积累客户，并拓展市场。其中，2011年以来和春秋国旅的包机和包座业务快速增长，在收入中占比从2011年13.3%稳步提升至2014年上半年的16.4%。

　　然而，春秋航空于2014年12月19日、2014年12月26日、2015年1月5日，根据《关于加强新股发行监管的措施》(证监会公告20144号文)的要求，在网上申购前3周内，连续发布投资风险特别公告，承认“本次发行价格为18.16元/股，可能存在估值过高给投资者带来损失的风险”。

　　对此，春秋航空自辩道，网下投资者基于真实认购意图报价，根据初步询价情况并综合考虑企业的基本面、所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定了本次发行价格。

　　另外，国泰君安研报认为，低成本航空发展空间巨大。2012年中国人均乘机次数为0.26次/年，而美国的人均乘机次数为1.53次，随着国内人均生产总值的增长，中国的航空运输业未来仍然具备较大的发展潜力。全球低成本航空的平均市场份额为26.3%，中国低成本航空市场份额不足7%，以春秋航空为代表的低成本航空未来发展空间巨大。

　　空难频发 廉价航空出路未明

　　一直以来，飞机都被认为是最安全的交通工具。多数情况下，空难属于偶发事件。2014年对于航空业来说是黑色的流年。不仅如此，广州首家低成本航空公司九元航空在2014年12月首飞广州-湛江航线。这意味着，春秋航空在国内廉价航空霸主地位盘踞多年后终于面临新的对手。

　　中国经济网记者查阅资料得知，海航和东航也曾相继宣布进军低成本航空市场，加上现有的奥凯航空，国内明确标榜的廉价航空公司将超过5家。

　　业内人士分析认为，经过连续性空难后，很多国家都会面临大量飞机因机龄过老而淘汰。对实力雄厚的航空公司来说，再买几架新飞机都不成问题;但对于相对弱小、机龄老的飞机又较多的航空公司来说，不啻于一场灾难。

　　同时一些航空公司为了降低运营成本，基本上要向大型航空公司租赁飞机，以维持运营。随着大型航空公司大量淘汰“过期”飞机，廉航租借飞机将成“大难题”，更别谈扩大机队规模。

　　未来几年，航空公司也将投入更多资源进行风险评估，但对于实力不济的航空公司来说，维持生存尚且艰难，投入资源进行风险评估就更别提了。可以预见的是，航空业内的“大洗牌”即将在未来几年上演。

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