560亿元资本运作，海航系资产打包上市

　　近日，海航系旗下股票集体大涨，这与今年以来海航系旗下上市公司在资本市场上动作频频不无关系。

　　4月20日至23日期间，渤海租赁、易食股份连续拉出四个涨停板，而海航投资加上此前一个交易日，已经五个涨停板。上述海航系旗下公司股价的“癫狂”，直接来源于上述公司近期的资本运作。

　　先是海航投资拟120亿元购买保险等资产。随后，渤海租赁、易食股份就抛出了160亿元的定增预案和24亿元的借壳方案。

　　而在此之前，海航系另外两家上市公司，海南航空已经抛出240定增，西安民生抛出17.8亿元收购资产方案后又因重组而停牌。

　　简单统计，海航系今年以来在A股市场资本运作规模已经达到561亿元。《中国经营报》记者发现，通过上述一系列资本运作，海航系拟将一系列资产装入到上市公司，其中也不乏高价收购资不抵债的公司。与此同时，旗下上市公司还借机偿还债务，可谓一箭双雕。

　　资本运作急

　　4月20日，渤海租赁发布《非公开发行A股股票预案》显示，非公开发行募集资金总额(含发行费用)不超过160亿元用于以下项目：80亿元增资HKAC(香港航空租赁有限公司)开展飞机租赁业务;33.93亿元增资天津渤海开展租赁业务;26.07亿元偿还所欠GSCII债务;20亿元偿还所欠Seaco SRL债务并增资Seaco SRL开展集装箱租赁业务。

　　4月18日，易食股份也抛出了发行股份购买资产预案，公司拟向海航旅游集团有限公司、凯撒世嘉购买凯撒同盛100%的股权，交易价格为24亿元。

　　此前一天，即4月17日，海航投资也抛出了120亿元的定增方案。

　　4月14日，海南航空次非公开发行A股募集资金总额不超过240亿元(含240亿元)，拟投资于以下项目：海南航空引进 37 架飞机项目;收购天津航空48.21%股权及增资项目;偿还银行贷款。

　　更早的是，西安民生在今年2月份在抛出17.8亿元收购资产方案后又因重组而停牌。

　　上述五家上市公司中，渤海租赁、易食股份、海航投资、西安民生四家公司都属于海航集团有限公司，实际控制人都为海南航空股份有限公司工会委员会。同时，海航集团有限公司持有海南航空4.89%的股份(2014年年报中数据)，为其第四大股东。

　　资料显示，海航集团有限公司成立于1993年，其从单一的地方航空运输企业发展成为以航空、实业、金融、旅游、物流为支柱的大型企业集团，业务版图从南海明珠初步发展到全球布局，总资产近4800亿元，参控股上市公司10家，2014年实现收入逾1300亿元。

　　海航集团有限公司网站显示，其旗下有海航航空集团、海航实业集团有限公司、海航旅游集团有限公司、海航资本集团有限公司、海航物流集团。

　　其中，海航航空集团旗下有海南航空、天津航空有限责任公司等19家公司;海航实业集团有限公司旗下有海航地产、西安民生等26家公司;海航旅游集团有限公司(以下简称“海航旅游”)旗下有海航酒店集团、易食股份等25家公司;海航资本集团有限公司(以下简称“海航资本”)旗下有渤海租赁、渤海国际信托有限公司、天津渤海租赁有限公司等18家公司。

　　资产借机上市

　　值得注意的是，通过上述一些资本运作，海航集团有限公司旗下多块资金拟借机登陆资本市场，但这些资产中并非都是优质资产。

　　海航投资拟募集120亿元资金中，35.33亿元用于增资取得渤海信托32.43%股权，23亿元用于收购华安保险19.643%股权，29.25亿元用于收购新生医疗100%股权。

　　海航投资的控股股东为海航资本，而海航资本为海航集团有限公司全资子公司。

　　资料显示，海航资本持有渤海信托60.22%的股权，是其控股股东，中国新华航空集团有限公司持有其39.78%的股权。此次增资后，渤海信托将成为海航投资的参股公司。

　　海航投资此次收购的华安保险股权中，华安保险7.143%股权、12.5%股权分别属于海航酒店控股、海航资本所有。海航酒店控股57.77%的股权被海航置业控股(集团)有限公司(以下简称“海航置业”)持有，海航置业93.96%的股权被海航集团有限公司所持有。这也意味着，海航投资此次收购的华安保险股权全部来自海航集团有限公司旗下公司。

　　同时，海航投资收购的新生医疗100%股权原本也属于海航置业所有。

　　数据显示，以各项信托业务以及以自有资金从事贷款、金融产品投资、股权投资等固有业务作为主业的渤海信托，在2012年至2014年实现营业收入分别为7.03亿元、10.06亿元、11.49亿元，净利润分别为4.15亿元、5.09亿元、5.91亿元。同期，华安保险营业收入分别为60.41亿元、67.01亿元、80.68亿元，净利润分别为1.51亿元、2.07亿元、3.39亿元。

　　新生医疗主要从事物业出租业务，出租对象专门针对医疗行业的医院、体检中心、医疗护理机构等医疗机构，新生医疗通常通过招商、广告宣传等方式获取客户。同期，新生医疗实现营业收入分别为0元、490.64万元、9113.68万元，实现净利润分别为-25857.67万元、-8061.44万元、1940.59万元。

　　值得注意的是，新生医疗在2012年至2014年，股东权益合计分别为-2.93亿元、-3.74亿元、-3.54亿元，都属于严重的资不抵债的状态，而且情况越来越糟糕。

　　一位市场人士对记者表示，从上述数据可以看出，新生医疗的盈利能力一般，而长期处于资不抵债的状态，这样的资产谈不上优质，但其交易价格仍高达29.25亿元，令人费解。

　　无独有偶，海航系旗下别的资产也通过资本运作拟登陆资本市场。

　　易食股份耗资24亿元拟收购的凯撒同盛100%股权中，51%的股权被海航旅游所持有，49.00%的股权被凯撒世嘉所持有。而海航旅游也是海航集团有限公司的全资子公司。

　　资料显示，此次交易前，易食股份的控股股东为大集控股有限公司(以下简称“大集控股”)，大集控股超过71%的股权被海航集团有限公司间接和直接持有。

　　凯撒同盛主要从事出境游产品的批发、零售业务以及目的地旅游资源服务和管理。2012年至2014年实现归属母公司股东净利润分别为1120.09万元、4733.33万元、10554.63万元。

　　在今年2月份，西安民生拟以发行股份及支付现金方式购买海航商业控股有限公司(以下简称“海航商业”)持有的兴正元购物中心67.59%股权和兴正元地产持有的骡马市步行街房产，交易价格为17.8亿元。若不考虑募集配套资金，此次交易前，海航商业持有西安民生39.29%，为公司控股股东，此次交易完成后，其持有西安民生44.67%的股权，仍为公司控股股东。

　　而海航商业90.67%的股权也被海航集团有限公司所持有。

　　2013年至2014年1~11月份，兴正元购物中心实现营业收入分别为9.6亿元、7.63亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2689.48万元、2482.93万元。

　　值得注意的是，目前西安民生再度因为重组而停牌，公司拟发行股份购买海航商业及其关联方以及商品流通领域的相关方拥有的商贸类资产，涉及海航商业及其关联方以及商品流通领域的相关方业务整合。

　　此外，海南航空募集240亿元的资金中有80亿元用于收购天航控股有限责任公司(以下简称“天航控股”)持有的天津航空有限责任公司(以下简称“天津航空”)48.21%的股权及增资。

　　天航控股82.76%的股权被海航航空集团有限公司持有，而海航集团有限公司持有海航航空集团有限公司82.38%的股权。

　　北京一位券商人士对本报记者表示，在目前A股牛市中，海航系的一系列资本运作无疑会受到投资的欢迎，成功性也会大幅提升，其旗下资产也能借机进入资本市场，但类似于新生医疗这样并不优质的资产也“趁机”进入上市公司的做法有种“浑水摸鱼”的感觉。

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