东方航空:预期差明显,后程发力潜力十足

　　公司告别过去运力高引进、高退出，运营效率提升显著。国内线上海机场时刻优势突出;国际线以日韩市场为代表持续火热;迪士尼效应对区域游航空需求拉动明显，公司坐拥上海两场有望直接受益。

　　国际线高增长将进入“新常态”，日本线持续突出将为今年盈利贡献很强向上弹性。

　　今年以来公司东北亚市场持续火爆。国际线高企的原因有两个，一是居民消费升级的趋势不可逆转，同时伴随着外部经济体货币政策宽松浪潮，多数外币贬值，越来越多人成为出境游的拥趸;二是受益于国家“一带一路”战略，国际商务出行也逐步增多。而无论是普通百姓日益频繁的出境旅游，还是国家战略的走出去，都具备使航空行业长期受益的条件，可以支撑国际线不断“创新高”。

　　上海机场时刻优势突出。上海机场新跑道投放后，公司预计将获得较大时刻份额，区位优势更加突出。

　　明年“梦幻迪士尼”将为公司盈利锦上添花。迪士尼乐园开园临近，公司作为上海最大的基地航空公司，在上海市场占有率高于40%有望届时旅客流量受益将最明显。此外，公司与华特迪士尼公司已建立合作关系，上海迪士尼开园后有望共同开发针对性的旅游产品，提高公司的非航业务收益。从近两年传统航空公司开始重视航空辅助收入来看，迪士尼效应对辅助收入的贡献无疑将是最直接的。

　　维持“增持”的投资评级。我们看好公司今年日本市场的持续发力，这将对后面几个季度开始释放较行业水平更强的弹性。此外中期看，迪士尼效应将使公司成本最受益的基地航空公司，加之辅助收入增长空间巨大，公司明年盈利水平仍有进一步超预期的可能。预计公司今明两年EPS到0.55元和0.74元，维持增持评级，目标价11元，对应今年PE20倍。

　　不确定性因素。需求增速，尤其国际线增长不达预期。

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