国泰航空失算的“套期保值”

　　全世界的旅客们，欢呼吧：航空公司取消燃油附加费的日子就快到来了。上周，香港民航处(Civil Aviation Department)表示，从2月起，航空公司将不可就香港出发的航班征收客运燃油附加费(目前，远程航班和近程航班的燃油附加费分别为14美元和3美元)。此时，油价正处于12年多以来的最低水平。

　　乘客们或许会为节约一点儿钱而欢呼;而香港国泰航空(Cathay Pacific)受到的影响将更为喜忧参半。好消息是(如果说没那么令人惊讶的话)，根据瑞信(Credit Suisse)的分析，票价降低，乘坐飞机的人通常会增加。不太好的消息是，取消燃油附加费，燃油成本的管理不当就失去了缓冲。尽管许多同行——比如美国和中国内地的航空公司——不再针对油价上涨进行套期保值，但国泰航空的套保合约一直延续到2019年。这一做法有时是代价高昂的。2008年，国泰航空套保押错了方向，抹去了10亿美元利润。去年上半年，由于每桶石油均价下跌了近50美元，国泰航空理论上节约了9亿美元的燃油成本，但套保损失了6亿美元。

　　国泰航空也面临其他挑战。国泰的半数机票是以美元以外的货币售出的。由于国泰以挂钩美元的港元报告业绩，美元走强损害了国泰的利润。

　　国泰航空的股价较其夏季高点下跌了五分之二，就反映出这一点。香港民航处宣布取消燃油附加费使国泰航空股价上周四上涨了8%之多。这看来为时过早。去年11月，国泰航空表示，其2016年所需燃油的约五分之三，已锁定在每桶85美元的布伦特原油价格上。今年迄今，布伦特原油均价是每桶32美元。现在最多只能说，每桶油价不可能再跌50美元了，所以套保亏损应会减少。具有讽刺意味的是，如果油价上涨，国泰的日子反而更好过。

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