南方航空8月运营数据分析：国际线表现抢眼

　　南方航空公司公布8月运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长13.7%,运力投放(ASK)同比增长13.6%,客座率83.4%,同比上升0.1个百分点。

　　点评:

　　运营状况好转符合预期,国际航线表现亮眼

　　国内线:公司8月国内航线RPK和ASK同比分别增长13.1%和14.6%,上个月分别为7.3%和11.8%。可以看到进入旺季,公司运力整体保持较快增速,但需求增速更快,供需差缩窄,客座率降幅从7月份的3.4个百分点,缩窄至1.1个百分点,至83.2%。我们认为,7月钱荒事件对航空出行形成明显的抑制作用,使得商务需求出现骤降,而对经济前景的悲观预期也使得旅游需求大幅萎缩。但随着政府稳增长政策开始体现效果,流动性改善,叠加经济数据触底回升,之前被抑制的航空需求也开始逐步释放,叠加旺季效应延迟体现,8月需求增速出现明显回升。

　　国际线:整体上表现十分抢眼。需求复苏的同时旺季效应致使出境游增速更快。公司8月国际线RPK和ASK同比分别增长17.1%和10%,6月份分别为15%和12.4%。需求较快增长驱动客座率水平同比上升5.1个百分点,至84.7%。从行业层面看,今年国际线供需结构稳定,需求增速始终保持在13%以上的较快水平,我们认为,我国已经进入出境游的爆发式增长时期。因此,后续国际线供需状况有望持续向好。

　　预计9、10月需求和客座率仍有望维持高位

　　从我们对行业数据的每周跟踪发现,之前钱荒事件使得7月商务和旅游旅客需求出现了双重打压,导致7月国内航线需求增速、客座率和票价水平都出现了跳水现象,行业景气加速下行。但随着中央对于稳增长的重新强调以及一些政策措施的出台,叠加迟来的旺季效应,8月开始行业需求和客座率出现超预期反弹。目前来看,宏观环境没有变差,而旺季效应犹存,叠加去年同期行业运营增长的低基数,我们认为,后续行业需求和客座率增速仍有望保持较快增长。因此公司也将受益行业整体需求回暖的“水涨船高”。

　　公司的运力投放预计仍较快。公司2010-12年国际航线运力增长超过25%,尽管今年上半年增速回落至10.9%,但预计3季度运力增速仍会超过13%。此外,由于之前大幅运力扩张积累的飞机订单,尤其是宽体机订单较多,在国内经济基本面仍然比较脆弱,有效需求仍难以形成趋势线反转之际,预计4季度公司盈利前景仍有一定的压力。

　　维持公司“中性”评级。预计公司2013-14年EPS分别为0.15元和0.1元,目标价3元,对应2013年PB约0.8倍。

　　风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

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