海特高新2012年年报点评:近期看航空设备与航空培训快速增长,未来看通航革新公司主业

　　事件:

　　公司公布2012年年报,实现营业收入2.96亿元,同比增长27.34%,归属于母公司的净利润8109.20万元,同比增长32.77%。

　　评论:

　　积极因素:

　　MRO业务稳定增长,国内通航将加快公司维修业务发展。公司具备民用航空MRO业务承包商和国防维修承包商资质,客户数量达到118家,在中国国航、东方航空、南方航空等公司的市场占有率稳定,因此MRO业务增长稳定。未来我国低空开放后,民用飞机及军用飞机数量将迅速增长,航空维修市场结构将会出现本质变化,例如政府用小型机队和私人直升机的维修将会完全外包给专业维修公司,随着军方直升机采购数量的增加,军用直升机维修市场的需求也会加大。公司作为专业的支线飞机、直升机及公务机维修公司,将获得巨大发展。

　　电阻调节器业务爆发式增长。公司去年完成某型号发动机电子控制器项目的研发、试验、试飞工作,并通过了航空主管机构的型号审批,而该产品在国内处于垄断地位,因此该新产品去年实现了爆发式增长,

　　公司航空维修、检测、租赁及研发制造业务毛利率提高5.85个百分点也从侧面说明了这一点。今年公司将完成某型航空发动机电子控制器批量生产任务,实现规模效益,并且公司还将做好新型号试飞、审批工作,并启动一批效益高的航空机载设备研发制造项目工作,因此我们认为公司电阻调节器业务不但收入会爆发式增长,由于规模效应及新品推出,毛利率也将有所提高。

　　航空培训业务快速增长。公司目前拥有5台模拟机:2台320波音、2台737空客和1台麦道模拟机。昆明新空客模拟机预计今年上半年到位,年内将投产,同时公司将启动新一台模拟机采购工作并完成新加坡新建项目土地购置、机房设计、厂房建设、模拟机引进认证以及亚太市场的初期拓展工作,力争2014年投产。考虑到昆明模拟机的投产和未来新加坡项目的投产,公司航空培训业务将保持快速增长。

　　盈利预测与投资建议:

　　我们认为随着公司电阻调节器业务爆发式增长和航空培训业务的快速增长公司今年业绩会有大幅增长。我们预计公司13-15年EPS为分别为0.31元、0.45元和0.54元,当前股价对应PE分别为35倍、24倍和20倍,维持“推荐”评级。

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