人民币纳入SDR对航企影响几何?

　　北京时间11月30日晚(美国东部时间11月30日中午)，国际货币基金组织总裁拉加德召开新闻发布会，宣布IMF执董会一致投票同意将人民币纳入特别提款权(SDR)篮子，成为该货币篮子中的第五种货币，并将于2016年10月1日生效。其他四种货币为美元、英镑、日元和欧元。在新的货币篮子中，人民币权重为10.92%，仅次于美元和欧元。

　　学界普遍认为，人民币被纳入SDR是自欧元诞生以来国际金融的最大事件，就算不是最大事件，至少也是“布雷顿森林体系”以后国际金融界的一个特大事件。人民币加入SDR虽然在短期内尚不会产生显著效果，但这确实体现了国际金融界对于人民币计价资产、乃至对中国金融资产的信心，有利于人民币国际化和金融改革的进一步推动。

　　分析研究人民币加入SDR对航企的影响，其实就是分析人民币在中期贬值的趋势下对航企的影响。众所周知，在以往的国际市场上，人民币仅仅是作为贸易结算货币之一。被纳入SDR之后，人民币的角色转变，更多的外国央行及金融机构会把人民币纳入外汇储备或者存款准备，国际市场将产生对于人民币计价资产的新需求。如果各国银行以后慢慢持有人民币，不可能都是现金，必然会对持有人民币进行投资。可以设想，届时以人民币计价的一切资产都会得到追捧。

　　北京时间11月11日，人民币兑美元汇率跌至6.4509，创2011年8月份以来新低。由于经济放缓和大规模资本流出，中国央行稳步下调人民币中间价。13日，中国央行曾将中间价设为6.4358，创4年半来的新低，较12日中间价下跌0.2%。

　　对于航企来说，当预期人民币趋势性贬值，则汇兑损失可能成为经常性的预期。笔者在今年8月曾经提到，我国航企普遍拥有大量的外币金融负债和外币金融资产，其中绝大部分是美元负债，在人民币对美元汇率出现下降的形势下会相应产生汇兑损益，从而通过影响公司财务费用(应付利息)影响航企业绩。

　　另外，在本币贬值的趋势下，航空公司的外币收入折算为人民币将有所增加(增收);同时航空公司境外飞机、飞机航材、航油等来源于境外的采购成本及境外机场起降费等成本也因人民币贬值而增加。二者将对公司的业绩产生一定的影响。

　　考虑到12月17日开始美国很可能进入加息周期，再加上国内的货币政策保持宽松的概率较大，相对于美元来说，人民币的下行压力正在加大，未来仍有一定的贬值空间。但是，人民币对美元是否会长期、大幅度、持续贬值?笔者认为，这种可能性不大。虽然短期内人民币正在承受贬值压力，但中国央行随时可以干预人民币汇率(央行副行长易纲曾表示，加入SDR之后，如果国际收支或资本流动发生异动，中国央行会果断干预汇市)。因此，未来一段时间不会出现今年8月中旬的一次性贬值，航企会有充分的时间腾挪美元负债，减少财务负担对公司业绩的影响。

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