吉祥航空拟登陆A股 廉价航空如何估值?

　　本周吉祥航空将发行上市，这也是A股第二家民营航空上市公司，2014年底以来，航空股走势强劲，次新股、第一家民营航空上市公司春秋航空更是上演了上市以来超600%的股价上涨，重仓航空股的机构也收获丰厚。在目前这个点位，机构们如何看待航空股的投资价值呢?机构是否会参与吉祥航空的网下申购呢?

　　民营航空更受追捧

　　航空股自去年底以来走出了一波独立行情。以2014年11月1日至2015年5月13日为区间，东方航空股价区间上涨了112.67%，海南航空上涨136.68%，中国国航上涨155.43%，南方航空上涨193.99%。作为次新股、唯一一只民营航空股，春秋航空的股价在区间范围内更是上涨了367.46%，明显领先大航空公司。

　　部分公募基金也捕捉到了这一轮上涨收益。“航空股偏向消费端，但周期性明显。今年初，我们捕捉到油价下跌、供需改善对航空股的利好，加上航空公司今年春运数据超预期，在组合配置上增加了对航空股的持仓，这对基金净值增长的贡献还比较明显。”深圳一家基金公司股票基金经理对记者说。

　　但是，从持仓来看，公募基金对次新股、民营出身的春秋航空持仓更为集中，而对其他航空公司的持仓相对较少。据公开信息披露，截至2015年一季度末，基金持有春秋航空3991万股春秋航空，占其流通股比的39.91%。而截至一季度，基金持有南方航空的股票占流通股比仅1.51%，对中国国航、东方航空、海南航空的持仓占流通股比均不足1%。

　　截至一季度，春秋航空的前十大流通股东均为机构。其中，嘉实研究精选持有900万股、社保115组合持有740万股、中邮核心成长持有590万股。另外，上投摩根内需动力、海富通股票、工银瑞信精选平衡、招商先锋、广发行业领先、上投摩根新兴动力、丰和基金等也均进入其前十大流通股东之列。

　　除了盘子小，另一方面春秋航空的“迪士尼概念”也起到推升股价的作用。上海一家热衷于成长股投资的股票基金经理在电话中对记者表示：“受油价下行，供需改善等利好影响，航空股成为今年周期板块中表现最好的行业。而其中，春秋航空作为区域性的、定位于中低端的公司，加上迪士尼概念刺激，其股价表现更为强势，资金对这类敏感度更高的个股更为偏好。”

　　对于航空股的后续走势，这位基金经理补充道，从估值来看，航空股的确较高。但目前这个点位，从市值、市盈率入手的分析方法并不能找到股价表现最强势的股票。对比航空股和其他周期品种后，仍然会选择继续持有航空股。

　　博时基金研究员滕雪菲认为：“从需求端来看，预计航空业能保持过去五年12%至13%的需求增速。从供给端来看，燃油成本大幅下滑，公司有可能迎来盈利高峰。目前航空公司的估值对其增速来看并不算贵，预计航空股市值可能达到2007年至2008年的高点。”

　　“学习效应”或推高吉祥航空

　　据招股书披露，吉祥航空拟上市发行不超过6，800万股，为引进7架A320系列飞机及两台备用发动机项目募集资金。吉祥航空在2014年底设立了九元航空，瞄准低端航空市场。作为即将上市的第二家民营航空股公司，吉祥航空能否复制春秋航空的股价传奇呢?

　　兴业证券研究所分析师张晓云认为：“考虑到公司精准定位以及上海腹地强劲的客源增长，预计吉祥航空上市公司有望享受高估值，比照春秋航空2015年PE 33.8倍计算，吉祥航空三个月合理股价有望达到35.49元，对应市值201.6亿元。”

　　作为对比，目前春秋航空对应总市值已经超过500亿元。

　　长江证券分析师韩轶超认为，吉祥航空上市后可享受高溢价。从估值层面来看，国内主要全服务航空公司2015年市盈率均值在15倍，考虑到吉祥航空未来三到五年的扩张速度，保守给予吉祥航空20%的估值溢价，18倍估值水平，对应26.8元的股价，比11.186元的发行价格高出140%。

　　有机构投资透露，或考虑新股打开涨停板后视股价高低介入该股。

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