航空企业才是押注人民币升值的大炒家?

　　最近人民币显著贬值，谁最受伤?

　　银行?不，它们外汇敞口对冲得可好了。香港的零售商?嗯，也算有点影响吧。航空企业?BINGO!

　　中国最大航空企业国航周二公布的年报显示，去年公司实现了45.8亿的税前利润，而其中有19.4亿元都来自人民币升值带来的汇兑收益。尽管拥有500架各类型飞机，但公司更像是一家金融企业。

　　国航受益于人民币升值的原因是，公司70%的债务都是以美元计价的，折人民币的总额高达782亿元。国航年报指出，公司外币金融负债远大于外币金融资产。在汇率波动情况下，由外币负债折算产生的汇兑损益金额较大，从而影响公司业绩。汇率的波动还将影响公司飞机、航材、航油等来源于境外的采购成本及境外机场起降费等成本的变动。

　　那么为什么国航不对外汇敞口做对冲?因为汇改启动以来，人民币都是单边升值的走势，给公司带来的只有好处。例如，按照上面的负债规模，人民币每升值1%，公司就可以少还近8亿元的债，同时还可以享受更低的飞机、航油成本。

　　不过，最近人民币一轮惨烈的跌势改变了游戏的逻辑。仅仅在今年一季度，人民币就已经贬值了2.44%，回吐去年的大部分升幅。根据国航自己的测算，人民币兑美元的汇率每贬值1%，公司的净利润就会减少3.7亿元。

　　按此计算，今年以来人民币的跌势已经对公司造成了9亿元的损失，占到去年净利润的27%。

　　其他航企的情况没有什么不同，海航年报显示，人民币每贬值1%，公司净利润将减少2.2亿元。

　　更麻烦的是，航空企业的表外负债特别多。去年末，国航购买飞机等设备的资本支出承诺高达951亿元，此外还有262亿元的经营租赁承诺。假设这些费用都是以美元支付，那么人民币贬值对公司的影响将更加巨大。

　　如果航空企业的一季报很糟糕，大家应该不会感到意外。

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