航空业的“盈利夏天”将至

　　在经历了长达5年的景气下行周期后，航空业终于摆脱了冬日的阴郁，迎来了难得的暖春。截至4月17日，南航、国航及东航均发布了2015年第一季度业绩预增公告，三大航第一季度均取得了“开门红”，业绩同比实现了猛增。海南航空与春秋航空虽然没有发布业绩预增公告，但丝毫不影响市场对其业绩的热情期待，股价连创新高。

　　从2015年一季度与2014年一季度业绩对比来看，南航与东航都实现了扭亏为盈，国航则是从略微盈利转变为大幅盈利。航空业扭转了盈利连续下滑的尴尬境地，在2015年的春天迎来了绝地反击。

　　从公告来看，三大航业绩猛增的主要原因不外乎是收入增加与成本下降。收入增加的原因主要为航空需求旺盛和运力投放匹配程度较高，成本下降的主要原因是航油价格的低位徘徊。

　　从收入数据可以分析出，一季度三大航出现了许多新特点。从运力投放来看，三大航运力投放都保持了两位数的增长，收入客公里也都实现了快速增长。除国航增速略低于10%以外，南航与东航的收客公里增速都超过了10%。面对市场的好转，三大航纷纷加大运力投放，有效匹配了行业需求的好转，带来了收入的增加。

　　随着居民收入水平提高带来的消费升级，以及签证政策放宽带来的出境游爆发式增长，中国航空业的国际化趋势更加明显。国航、南航与东航在国际航线上都投入重兵，可利用客公里同比分别增长了 16.4%、24%和19.72%，大幅超过国内运力投放的增幅。在国际航线上的大量投入取得了丰厚回报，国航、南航与东航国际航线载客人数分别增长了21.9%、31.9%和26.85%，收入客公里分别增长了12.4%、30.8%和19.79%。

　　行业地位的变化在一季度悄然发生。2015年一季度，南航成功实现了“逆袭”，从去年在三大航中垫底一跃成为三大航第一，国航和东航分别位居第二和第三。南航在总量指标、分项指标以及体现经营效率的客座率等指标上“全线飘红”，同比均出现上涨且涨幅领先。与2014年运力投放的谨慎相比，东航在一季度加大了运力投放，国内线和国际线的运力投放都超过了国航。

　　票价和收益水平是影响航空公司收入增加的重要因素。1月4日，国家发改委和民航局联合发布了《关于进一步完善民航国内航空运输价格政策有关问题的通知》。根据《通知》，我国将放开101条短途航线旅客票价。受此政策的影响，北京、上海、广州等航线经济舱全价票已经全线提升。票价调整对航空业是个巨大的政策红包，淡季收入不受影响，旺季又能大幅增收。而燃油附加费的取消更是提升了旅客对价格调整的接受程度，从而有效增加了航空业的收入。

　　此外，影响航空业2015年一季度业绩的另外一个重要因素就是汇率。2015年一季度，人民币对美元汇率贬值幅度明显下降，贬值幅度降低0.52个百分点。根据三大航2014年度报告，人民币对美元汇率每贬值1%，对三大航净利润的影响分别为4.66亿元、6.95亿元以及6.28亿元。因此，考虑到一季度人民币对美元汇率贬值幅度降低，粗略测算，因汇率波动而对三大航2015年一季度利润的贡献分别为2.42亿元、3.61亿元以及3.27亿元。

　　当然，对三大航盈利影响最大的莫过于航油，这也是最被市场认知的因素。综合来看，伴随着航空需求的稳步增长和运力投放放缓带来的供需结构改善，航油价格的低位徘徊、人民币对美元汇率趋于稳定，以及随着国企改革的深入带来的效率提升，三大航的经营业绩有望继续保持回升势头，2015年中国航空业很可能超越2010年的盈利高峰。春天已到，夏天还会远吗?

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