北京大兴国际机场分流加速 首都机场股份受挫

 　　中国民航局于近日披露了《北京大兴国际机场转场投运及“一市两场”航班时刻资源配置方案》和《北京“一市两场”转场投运期资源协调方案》(以下简称“转场方案”)，转场方案显示，南航、东航以及首都航、中联航将转场至北京大兴国际机场(以下简称“大兴机场”)，国航为北京首都国际机场(以下简称“首都机场”)的主基地航空公司，中航集团、海航、大新华航等公司保留在首都机场运营。除中国邮政航空可在两场运行外，其他国内航空公司可在首都机场或大兴机场任一机场运行，但不得两场运行，但外国航空公司、港澳台地区航空公司可自行选择运行机场包括两场运行。

　　转场方案影响首都机场股

　　北京大兴国际机场是北京在首都国际机场之后第二个国际机场，且定位为“大型国际航空枢纽”，并将于2019年6月30日竣工、9月30日通航运营。转场方案显示，南航、东航等相关航空公司的搬迁将从2019年的冬季持续到2021年冬季，即两年半完成全部转场投运工作，比此前市场预期的4年时间大幅缩短。这也意味着首都机场的运力分流将比预期更快。

　　转场方案发布后，在香港上市的北京首都机场股份在上周五(1月4日)大跌逾16%。本周虽有所上涨，但与1月2日转场方案投放前的8.36港元相比相距甚远，1月11日收于6.78港元。

　　这已经是首都机场最近半年的第二次暴跌。去年6月，财政部宣布取消首都机场、白云机场、美兰机场的民航发展基金返还政策，直接冲击了首都机场和白云机场的股价，首都机场当时短时间内暴跌三分之一。

　　自2017年开始，机场股的长期投资价值被机构挖掘，中国三大核心枢纽机场——首都机场、上海机场、白云机场均进入上涨行情。但首都机场却在最近半年连遭重挫，其影响因素除民航发展基金返还政策取消外，大兴机场的即将投入使用也对其影响颇大。

　　协同发展均衡增长

　　大兴机场的提前投入运行，使北京将拥有“一市两场”，其为首都机场带来的影响不能一概而论。

　　随着大兴机场投入使用，首都机场的吞吐量将被分流。不久前首都机场全年旅客吞吐量首次突破1亿人次，也成为全球第二个年旅客量突破一亿人次的机场。民航局运输司相关负责人表示，作为国内最繁忙的机场，近年来，首都机场持续超容量运行，各类运行保障资源不足的矛盾突出。大兴机场的投运可以快速释放首都机场超容运行压力，满足首都机场提质增效的需求，对提高正点率、提升航班服务品质具有重要意义。

　　大兴机场转场使大兴机场和首都机场作为“双枢纽”同时运行，不仅空域终端区发生巨大变化，而且航空市场及航空运力也将在两场之间的“转移”。转场节奏安排不仅决定了未来两场的运行规模，更决定了未来两场的枢纽发展格局。因此，提前做好过渡期转场工作，对于大兴机场顺利开航及未来较长一段时间的安全、平稳、高品质运行，对于首都机场和大兴机场未来的发展，乃至于京津冀三地机场群协同发展至关重要。

　　为鼓励各航空公司尽快转场大兴，民航局提出“以优促转、以增促转”，即优先从首都机场转去大兴机场的航空公司，可对历史时刻进行优化，同时获得一定比例的时刻配给。转场方案显示，北京首都机场2025年目标旅客吞吐量为8200万人次。而2017年这一数字为9578万人次。

　　与首都机场明确的下滑相比，大兴机场到2025年将实现7200万人次旅客吞吐量的目标，几乎与首都机场平分秋色。民航局的转场方案称，等到大兴机场2021年达到年旅客吞吐量4500万人次的目标后，两个机场的航班才会实现“均衡增长”。

　　“双枢纽”分流目标价下调

　　大兴机场未来的分流势必会对首都机场的营收产生影响。天风证券研究所数据显示，北京航空市场份额的前三为国航、东航和南航，占比分别为37.6%、19.7%和16.0%。随着东航、南航以及其他国内航空转入大兴机场，首都机场将会减少很大一部分收入。

　　机场收入主要分为航空性和非航空性业务。前者与飞行相关，包括起降费、停场费和旅客服务费等，后者则依赖于客流量衍生的收入，包括机场内的商铺租赁、广告、货站等。而飞机起降量、旅客吞吐量等流量，在很大程度上决定了这两大业务的收入。首都机场这两大业务的收入占比差距并不大，航空性业务收入略高于非航空性业务，2015年至2017年前者收入占比分别为53.9%、55.4%和53%。首都机场2018年上半年财报显示，其航空性业务营收26.41亿元，同比增长7.6%，非航空性业务营收26.81亿元，同比增长24.2%。

　　瑞信分析称，大兴机场的转场方案时间缩短，估计中期对首都机场流量的影响会较早前预期的更为严重。与此同时，瑞信将首都机场2018年至2020年每股盈利预测下调10%至29%。

　　中金公司也称，大兴机场转场方案出炉后，首都机场的生产量或将显著下滑并持续至2021年夏秋航季，预计未来两年首都机场的盈利恐持续出现同比下降。为此，多家机构均下调了首都机场的目标价。但大兴机场对首都机场的影响具体如何，还需静待大兴机场的正式运行及民航局方面的具体安排。

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